专访 | 百亿私募大咖林园：白酒股被严重低估，茅台仍是最好公司之一

财闻 谢振宇 发自遵义

6月11日下午，贵州茅台（600519.SH）2025年度股东会在茅台总部举行。和往年一样，百亿私募大咖、深圳林园投资管理有限责任公司董事长林园再次参会。

作为长期持有茅台的著名投资人，林园近年多次公开表态并认为：目前茅台依然是“最好的公司之一”，品牌影响力会更强，消费者会更多，茅台酒的稀缺性依然稳固。他也多次重申“不会减仓只会加仓”，并坚定看好公司进行中的市场化改革。

围绕近期资本市场科技股热、白酒板块股价波动、茅台市场化改革等话题，财闻当日上午专访了林园。

谈科技股大热：市场看好未来预期

财闻：去年以来，A股市场更加青睐科技股，AI、光模块等领域大热，您如何看待这种现象？

林园：科技是未来世界的发展方向，资本市场作为对实体产业的一种支持手段，科技股热，它肯定是热的，没什么特别原因，因为科技是未来发展的大方向。

科技将改变全球人们的生活方式，科技能够解放人的生产力，也代表着先进的生产力，能够改变人们的生活。科技肯定是未来的方向，这个我们也看到了。

财闻：请问您的基金在科技股买入的情况如何？

林园：我们这方面的布局很少，基本上没有。虽然它是方向，但我们怕自己没有这个能力，它超出了我们的能力圈。

我们总结了一下，全球过去100年，类似科技的一些大的方向也都有，但是真正到了炒股，能在这上面赚到钱的并不多。从中国股市来看，从20世纪90年代开始，到后来互联网崛起时期，都有很多类似题材，但很少看到在这上面能够走出来和赚到钱的。

科技在一定时期需要靠投资来拉动它的需求从而产生利润，它还是靠巨额的投资。在资本市场来说，这种模式可能不适合我们，我从投资的角度，不会去投资。

财闻：在A股，今年几只科技股大涨，包括新上市的联讯仪器股价超两千新成为“股王”，这个现象您怎么看？

林园：这种情况很正常。大家对这些股票未来预期看好，觉得它们未来是非常好，股市看重未来预期，这很正常。

谈白酒股：板块被严重低估 几十年来少有

财闻：与之相对应，消费板块包括白酒板块持续低迷，您的判断如何？

林园：白酒板块现在很便宜，非常便宜。无论从股价水平还是股息率角度衡量，这都是几十年来难得一遇的低估区间。因为热钱都到科技等领域去了。白酒板块的趋势是向下，这个趋势已经形成，不是轻易能改变的。但从投资的角度，我觉得现在还是投入的好时机。

回顾工业革命时代，消费板块（尤其是快速消费品）占据了整个工业利润的约70%。这类企业之所以能持续赚钱，正是因为它们在工业体系中占据了利润的核心地位。

财闻：白酒板块的低迷走势会否持续？包括各大酒企的业绩、下滑是否见底呢？

林园：白酒业绩下滑，但头部企业基本上没怎么下滑，还是能稳住的。我们看到，不光是白酒，包括一些消费领域，快速消费品目前都在走稳甚至向上。

我相信，消费头部企业（不只是白酒，也包括大众消费品）在2026年或明年，无论销量还是利润都将创出历史新高。实际上，部分大众消费品企业已经走到了前面——它们的利润、财务指标早已创新高。大家可能只看到股价下跌，却没注意到，许多企业的销售并未下滑，反而仍在刷新历史纪录。

财闻：您具体是指哪些企业吗？

林园：快速消费品，比如奶制品的龙头、一些医药龙头，它们的销量和利润几十年来一直在创新高——这非常不容易。现在外界说它们不行了，但实际销售还在创新高。即便有些企业的销售可能有短暂回调，很快又会再创新高。所以，从投资者的角度，还是要关注这块。我们说价值投资、做价值投资，就要关注这些数据，去理解它们面临困难时的真实表现。

比如说茅台，此前批发价下降，但也就跌了几个月，公司通过控制出货量等策略，价格又实现了回升。

又如牛奶，对于库存情况企业往往可以快速处理，公司市场状况很快得到恢复。

谈茅台：“仍是最好的公司 各项财务数据非常健康”

财闻：说到茅台，您如何评价茅台2026年以来的市场化改革动作？茅台酒的价格现在也更强调“随行就市”，您如何看？

林园：茅台本身是个稀缺产品，一直都是稀缺产品，供应量远小于市场需求。当市场、消费情绪、消费场景发生变化时，茅台通过调整结构，包括2025年下半年减少向市场供货等措施，2026年又实现了恢复。据我的观察，茅台酒的价格它肯定会“随行就市”。

在国内，茅台还有更广泛的消费人群。随着消费人群扩大，市场空间足够大。而且目前，茅台的产量是有限的。

我认为，贵州茅台从财务指标上仍然是最好的公司，各项财务数据都非常健康。

财闻：您近年来也一直强调对医药板块的投资，您的基金也有布局。

林园：投资医药，我们是考虑它的需求人群在增加。随着人口老龄化，用药的人群规模只会越来越大。

财闻：此前，A股投资讲究“吃药喝酒”，确实这几年医药股也十分沉寂。您怎么看？

林园：现在资本市场的钱都涌到了科技板块，医疗股低迷也不奇怪。这种情况以前也遇到过。对于投资讲“吃药喝酒”，长期看大家觉得它挺好，但中途也会有像现在这样的低谷。我印象中至少有过三次：20世纪90年代一次，2000年一次，2009年以后又发生一次。就拿茅台来说，前些年也有过几次股价低谷，但后来都涨起来了。

从酒行业来看，白酒行业近年来整体生产量或者消费量都在减少，但这些头部企业为什么能持续成长？这就是因为随着整体收入水平的提高，大家会喝更多好酒，头部企业会首先受益。

（文中观点仅代表受访者个人，不代表财闻立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）