各路资金驰援大A 后续稳市场主线将这样走

近日，受全球半导体估值回调、AI算力预期修正以及美联储加息预期升温等多重因素叠加影响，A股市场出现阶段性波动。面对市场调整，证监会等监管部门频频发声维护稳定，国资央企、机构及上市公司纷纷开启密集回购与增持动作。

围绕本轮“稳市场”政策的底层逻辑、宏观环境冲击以及中长期资金入市等热点话题，财闻专访了中关村国睿金融与产业发展研究会朱往立博士，深入解读资本市场维稳政策的“造血”新机制。

朱往立表示，对比2008年、2015年、2018年、2025年历次经验，可以预判后续政策将沿着“制度完善－资金扩容－预期管理”三条主线推进。

“专项再贷款”激活市场“内生造血”

此轮增持潮由中国国新和中国诚通引领，其中中国国新宣布已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，中国诚通亦累计增持中国股票资产近百亿元，后续将继续使用自有和再贷款资金，增持国资央企和科技企业股票及ETF。

同花顺iFinD数据显示，截至7月23日发稿，7月20日以来，A股至少有60家上市公司发布股份回购预案。财闻初步统计，其中有超过20家企业提到“回购增持专项再贷款”。

2024年10月，中国人民银行联合金融监管总局、证监会创设了股票回购增持专项再贷款工具。朱往立表示，回购增持专项再贷款本质上是央行向商业银行提供低成本资金，定向用于支持上市公司及其主要股东回购、增持自家股票。贷款融资比例最初为70%，2024年12月优化提升至90%，业务期限最长3年。也就是说，上市公司或大股东进行1亿元的回购/增持，最高可借9000万元，自筹仅需1000万元。

回购增持专项再贷款操作流程可以简化为三步。朱往立介绍，首先，央行以优惠利率（约1.5%—2%）向21家全国性银行提供再贷款资金。其次，银行按照市场化原则，向符合条件的上市公司和主要股东发放专项贷款。第三，贷款资金严格闭环管理，只能用于在A股市场回购注销或增持股份。

朱往立表示，从央行资产负债表来看，这是一种“定向流动性注入”机制，与美联储在次贷危机后创设的定期证券借贷便利（TSLF）在理念上有相通之处——央行不直接买股票，而是通过为“买方”提供低成本杠杆，撬动市场主体自身力量入市。

朱往立认为，回购增持专项再贷款让救市资金有了“造血功能”——上市公司借钱回购本身就是市场化行为，既改善了股东回报，又避免了国家队“单兵作战”的局限性。中国国新此次使用该工具及配套资金超500亿元、中国诚通近百亿元，正是这一机制落地的具体体现。

三重冲击引诱回调，结构性分化孕育新机

谈及本轮市场波动的深层原因，朱往立分析，本轮调整主要是受全球宏观与产业周期的“三重冲击”叠加。

一是全球半导体估值压力。前期海外半导体指数与存储板块累积了巨大涨幅，交易结构极度拥挤，利空触发集中获利回吐。

二是AI算力商业化大考。科技巨头Meta出租闲置算力的行为冲击了“算力永久紧缺”的炒作预期，加之IT资本开支指引调降，市场开始重新评估投资回报周期。

三是全球流动性预期逆转。地缘政治推升能源价格，美联储加息预期升温，导致高估值科技股在资金面上承受双重重压。

“不过，政策底并不等于个股底。”朱往立同时提示风险，历史上，国家队入场后，无基本面支撑的题材股往往难以获得资金关照。当前市场结构分化极端——央企蓝筹、宽基ETF获得大额买入，而大量中小市值股票可能持续失血。普通投资者应避免“利好落地即满仓追高”，更不宜加杠杆抄底。

朱往立认为，在结构性分化的行情下，基本面扎实、具备高股息与低估值特征的银行、能源、必选消费等板块，以及国家大战略支持下的半导体设备、材料、算力基础设施等国产替代赛道，仍将保持长期的价值中枢。

长钱入市发挥“压舱石”作用

在央企带头增持的同时，保险资金等“耐心资本”也正加速入场。朱往立说，险资集体发声并加码权益投资，背后有着深刻的政策与行业逻辑。

一方面，政策制度解除后顾之忧。长周期考核机制打破了险资的短期业绩约束；新“国十条”指引长期资金发挥投资优势；而证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）的落地，进一步打通了险资获取流动性的“弹药通道”。

另一方面，资产负债匹配需求驱动。在低利率环境下，固定收益类收益率走低倒逼险资增加优质权益资产以缓解利差损压力；且寿险资金20年—30年的超长负债期限，天然匹配权益资产的长期回报。

“以国寿资产等头部险企的大额买入为例，长线资金的持续流入不仅能直接改善市场流动性，还能通过低换手率的价值投资平抑非理性波动。”朱往立补充道。

此外，对比2008年、2015年、2018年、2025年历次经验，朱往立指出，可以预判后续政策将沿着“制度完善－资金扩容－预期管理”三条主线推进。

制度层面，推动ETF增持与央企回购等临时举措向常态化制度转变；完善针对量化交易集中砸盘的精细化监管与降频机制；大幅提升证券违法成本。

资金层面，视市场运行情况进一步扩大回购增持专项再贷款额度，优化险资权益投资风险因子计算规则，并加快社保基金与养老金的入市节奏。

预期管理层面，进一步深化央行、证监会、金融监管总局等部门的政策协同与央地联动纾困，通过常态化沟通稳定市场中长期预期。