海外映射+业绩前瞻积极！阿里、百度等云厂商巨头迎来补涨机遇

7月31日，AI产业链全面走强，港股互联网板块先抑后扬，截至11:02，恒生互联网ETF华夏（513330.SH）、港股通互联网ETF华夏（520910.SH）及跟踪指数大幅上涨。恒生互联网ETF华夏（513330.SH）重仓股，也是国内云厂商巨头阿里巴巴-W（09988.HK）、百度集团-SW（09888.HK）、腾讯控股（00700.HK）等股价上扬。

催化事件方面，隔夜美股市场云巨头微软股价大涨超16%，市值单日大增4500亿美元，创个股历史之最。微软最新财季表现大超市场预期，第四财季Azure收入同比大增43%。财报电话会上透露，正在研发一款Copilot AI超级应用。

海外云巨头的亮眼财报再次验证AI云厂商的优势，以及AI应用的乐观前景。海外映射逻辑下，国内AI巨头和云厂商迎来低估补涨机会。上半年港股科技遭遇的AI替代软件的悲观叙事、外资流出压力、电商巨头盈利下修等悲观因素，当前也大为缓解。

港股互联网估值切换

业绩前瞻积极，市场逐步定价AI商业化

AI商业化进展积极与龙头公司业绩预期向好为板块提供了坚实的基本面支撑。互联网平台企业凭借庞大的用户基础、丰富的数据积累和多元化的场景优势，在AI商业化的推进过程中具备天然的适配性，这一逻辑正在被市场逐步定价。

（1）阿里巴巴、腾讯控股等龙头互联网公司的二季度业绩前瞻全面超出市场预期。

AI相关业务收入增长加速，广告、云计算、企业服务等核心业务的AI赋能效应正在加速兑现。

阿里巴巴-W新一季财季收入预计增速回升至9%，受益于云业务加速增长（+45%）及电商亏损收窄；经调整EBITA触底，核心电商利润率改善，叠加AI资产价值重估，当前估值具吸引力。

腾讯控股新一季财季预计实现营收2024亿元，同比增长10%，预计实现Non-IFRS下归母净利润660亿元，同比增长5%，Non-IFRS下归母净利润率33%，环比-1pct，预计毛利率增长较好为57%，主要系视频号、电商佣金、长青游戏等高毛利率业务发展。

美团-W（03690.HK）新一季财季利润也有望持续改善，外卖到店竞争烈度有望减弱。预计二季度首实现营收1,014.17亿元，同增10.4%；经调整净利润为13.62亿元，利润率1.3%。新一代万亿大模型LongCat-2.0正式发布，同时具身智能领域广泛布局，或进入收获期，Al叙事推动估值修复。

（2）国内AI大模型的技术升级加快，缩短与全球先进大模型的差距，AI投入-变现加速闭环。

腾讯混元组织架构持续升级，在AI大模型领域的布局不断深化，从底层算力到上层应用的完整生态初步形成。MiniMax等港股AI应用公司股价表现极为强劲，反映市场对AI从基础设施层面向应用层面延伸的乐观预期正在港股市场上集中体现。

数据显示，2025年中国AI云市场规模约为567亿元（含laaS和MaaS），阿里云的市场份额位列第一（38.1%），百度云、腾讯云则分列第三（9.4%）、第四（6.3%）。

腾讯、阿里巴巴等公司在AI基础设施上的资本开支正在转化为面向企业客户的云服务和面向消费者的应用产品，形成了从投入到变现的初步商业闭环。互联网企业有望率先兑现AI商业化的增量价值，估值体系从传统互联网向AI平台转型的重估正在推进中。

港股互联网性价比较优

向上弹性与安全边际兼备

港股互联网板块当前处于估值修复与AI价值重估共振的有利窗口期，向上弹性与安全边际兼备。

从产业趋势看，AI大模型从训练阶段向推理与应用阶段加速过渡，互联网平台作为AI应用落地的核心场景，受益确定性在科技板块中最为突出，广告精准投放、智能客服、内容推荐等场景的商业化路径最为清晰。

从景气验证看，头部企业二季度业绩全面超预期、AI云业务收入占比持续稳步提升，基本面改善的信号明确且具有持续性。

从交易结构看，公募基金港股仓位处于近年低位，外资回流趋势初步显现但远未充分，资金面的边际改善空间较大，一旦形成趋势性回流，板块将获得持续的增量资金支撑。

全球资金在中国科技资产上的配置处于历史低位，在美联储加息预期有所缓解、日韩股市近期震荡加剧的背景下，外资回流港股的意愿明显增强。

南向资金持续流入也为板块提供了稳定的增量资金来源，港股通机制下内地机构投资者对港股互联网龙（00777.HK）头的配置需求持续旺盛。

最后关于行情持续性，则需持续关注科技巨头完整财报的具体数据、外资回流规模与节奏、以及国内经济复苏斜率对互联网广告和电商业务收入的影响。

借道港股相关ETF

没有港股或港股通交易权限的投资者，可以借道港股类ETF低位布局：

恒生互联网ETF华夏 (513330.SH)：被动跟踪恒生互联网科技业指数规模最大ETF，全面覆盖港股大型互联网公司，囊括未被纳入港股通的百度集团-SW等。恒生互联网ETF华夏（513330.SH）在A股挂牌上市，支持T+0交易，是布局港股互联网龙头的直接工具。

港股通互联网ETF华夏 (520910.SH)：跟踪中证港股通互联网指数，精选港股通范围内的互联网核心标的，受益于南向资金持续流入趋势，享受流动性溢价。

上述ETF标的指数估值仍在历史低位，在A股上市，支持T+0日内灵活交易。

场外投资者可以关注联接基金：华夏恒生互联网ETF联接C（013172.OF）