机构：算力供给缺口仍在扩大而非收敛，AI服务器、IDC及电力配套等环节配置价值凸显

8月4日，华鑫证券发布了一篇计算机行业的研究报告，报告指出，MiniMax发布MiniMax H3，Kimi K3正式开源。

算力：算力租赁价格平稳，MiniMax发布通用全模态生成模型MiniMaxH3

2026年7月31日，MiniMax正式发布通用全模态生成模型MiniMaxH3。该模型支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解，能够生成具备原生双声道的音视频内容，最高支持15s2K分辨率输出，同时具备商用级的多场景内容生成能力，在指令遵循、文字与品牌信息呈现、V2VMotionTransfer（视频到视频动作迁移）等方面表现出色，可广泛适用于广告、品牌、电商、产品设计、UI/UX、游戏等商业场景。

AI应用：文心一言周时长环比+13.95%，KimiK3正式开源

2026年7月28日，MoonshotAI正式开源KimiK3，成为全球首个真正实现落地的、达到三万亿参数级别的开源模型。此次发布的内容不仅限于模型权重、技术报告，还包括其训练的关键Infra技术：MoonEP、FlashKDA和AgentEnv。

AI融资动向：Groundcover完成1亿美元C轮融资，投后估值达5亿美元

2026年7月30日，AI云原生可观测性平台Groundcover宣布完成1亿美元C轮融资，投后估值达5亿美元。本轮融资由OnePeak领投，MorganStanleyExpansionCapital及原有投资方ZeevVentures、AngularVentures、Heavybit、Jibe共同参投。当前，公司累计融资总额已达1.6亿美元，本轮融资将主要用于加速北美市场的商业化拓展，推进国际市场布局，并重点强化与云服务提供商的联合销售合作。

2026年7月29日，微软发布2026财年第四财季（截至6月30日）财报：当季实现总营收900亿美元，同比增长18%；净利润358亿美元，同比增长31%；摊薄后每股收益4.81美元，同比增长32%。分业务看，智能云部门当季营收393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务营收增长43%，较上季度提速3个百分点；公司首次披露Azure2026财年全年营收突破1000亿美元；商业剩余履约义务（RPO）达6780亿美元，同比增长84%。生产力与业务流程部门营收378亿美元，同比增长14%；Microsoft365Copilot付费席位突破3000万，较三个月前披露的约2000万增长约50%；Microsoft365商用云营收经调整后增长16%。更多个人计算部门营收129亿美元，同比下降4%，其中WindowsOEM和设备营收下降7%，Xbox内容和服务营收下降10%，搜索广告收入（不含流量获取成本）增长10%。资本开支方面，公司单季资本开支410亿美元，同比增长约70%；2026财年全年资本开支1453亿美元；公司此前预计2026自然年资本开支约1900亿美元，较2025年增长61%，公司解释称其中约250亿美元来自芯片短缺导致的内存和组件成本上升；大规模投入下公司现金流仍保持正值。

本次财报印证了AI算力需求的结构性高景气与CSP资本开支向硬件产业链的强传导。需求端看，Azure云的大幅增速、6780亿美元商业剩余履约义务及Copilot付费席位单季约50%的环比跃升表明企业级AI需求仍在加速；管理层在电话会上明确表示，当季商业RPO的全部环比增量均由前沿模型公司以外的客户承诺贡献，印证AI算力需求正从少数基础模型公司向更广泛的企业级市场扩散，需求结构更趋多元。从传导路径看，我们推测2026自然年约1900亿美元的资本开支将直接转化为上游采购需求；电话会披露，当季Azure收入超预期主要得益于CPU和GPU资源效率提升及流程改进带来的新增容量更快交付，且本季度新增容量已迅速实现收入（quicklymonetized），资本投入与收入确认之间的时间差显著缩短；管理层也重申客户需求持续超过可用容量，当前资本开支本质上是为已签署合同扩充交付能力，具备明确支撑。展望层面，公司指引下一季度Azure按固定汇率计算收入增长约45%，并预计财年上半年（对应2026自然年下半年）增长将继续加速，表明算力供给缺口仍在扩大而非收敛。

我们认为，本轮资本开支上行由真实需求驱动：积压订单高增、新增容量当季变现、后续指引加速三者共同表明算力供给仍滞后于需求增长，叠加芯片短缺推高的内存与组件成本为全行业共性压力，资本开支具备扎实的基本面支撑与持续性；对国内市场而言，微软资本开支的持续性为上游硬件供应链提供了较高的订单能见度，AI服务器、数据中心与网络设备、IDC及电力配套等环节的配置价值凸显。中长期，建议关注专注于功率半导体及模拟芯片测试系统研发的联动科技（301369.SZ）、专注于半导体等高端制造业的罗博特科（300757.SZ）、新能源业务高增并供货科尔摩根等全球电机巨头的唯科科技（301196.SZ）、AI智能文字识别与商业大数据领域巨头的合合信息（688615.SH）、深耕工业AI与软件并长期服务高端装备等领域头部客户的能科科技（603859.SH）。

风险提示

1）AI底层技术迭代速度不及预期。

2）政策监管及版权风险。

3）AI应用落地效果不及预期。

4）推荐公司业绩不及预期风险。