重新站上4300美元，黄金牛市回来了？

8月7日盘中，伦敦金现价格再度突破4300美元/盎司。经历长达半年的盘整后，金价再度强势上涨。

对于本轮行情背后的多空博弈，西京研究院院长赵建指出：“底部横盘越久，空头越无力，多头的胜算就越大。而制约黄金的空头因子正逐渐消散，而作为最大多头的各国央行，过去两年以创纪录的速度增持黄金，为黄金打造了隐形的‘政策底’。”

此前曾预测黄金10年战略级行情的华创证券首席经济学家张瑜，在8月6日腾讯财经等联合策划的《AI资产重估、科技主线转向股市的光照向何方》主题直播中，也再次重申了她的坚定立场：战略级看好的逻辑依旧在强化和演进的路上。

震荡半年，多头吹响反攻号角

回顾2026年的走势，国际金价在1月26日创下5598.75美元/盎司的历史高点后，便进入了长达半年的深度调整期，并于6月30日一度下探至3942.43美元/盎司的年内低点。进入7月，伦敦金价格在4000美元/盎司附近反复筑底。

转折发生在8月5日，伦敦金现货价格单日大涨4.16%，一举突破4200美元关口。8月7日，涨势进一步延续，截至北京时间18时，金价最高触及4320.79美元/盎司。

“金价长期在一个相对狭窄的区间内波动，跌不下去。这意味着下方的买盘支撑非常强劲，每一次试图下探，都被迅速拉回。底部横盘越久，空头越无力，多头的胜算就越大。”赵建指出。

对于黄金本轮上涨的原因，市场上存在诸多观点：地缘政治缓和、美元指数回落、美国就业数据爆冷、加息预期降温等。

而对于上述推测，华泰证券在研报中认为从时间节点上，很难与金价表现精准对应。华泰证券在研报中表示，本轮反弹或有更底层的逻辑支撑：一方面，7月以来黄金与美债利率开始“脱钩”，在美债利率创新高的情况下，黄金不再继续下跌，或代表背后的资金行为发生变化，可能是央行等非市场化买盘在发挥托底作用。

华泰证券认为，在技术层面，黄金完成了从W底构筑到下降楔形突破的形态；从跨资产的视角来看，近期科技股剧烈波动后，资金轮动诉求强化。

短期或有震荡，长期逻辑未改

早在2023年，华创证券首席经济学家张瑜就提出了“10—20年战略级看多黄金”的前瞻性观点。她指出，当下全球秩序正在重构，大国的“冒险主义”亦加速自身拐点，面对“模糊的未来”，黄金是唯一的双侧对冲工具。

经历本轮金价调整后，张瑜依旧维持她的判断。在8月6日晚，腾讯财经等联合策划的《AI资产重估、科技主线转向股市的光照向何方》主题直播中，张瑜坚定地指出，三层战略级看好的逻辑依旧在强化和演进的路上。

张瑜直言黄金的特殊性：“想短期炒作黄金很困难，因为黄金的主要‘玩家’是全球的主权储备，这不是个人或民间金融机构能够进行投机和操纵的。”她补充道，黄金的收益往往是通过极短时间的“报复性”上涨来实现的，投资者即使持有多年，可能也仅在特定阶段集中获利。“因此，不下车、保持仓位才是最重要的。”张瑜强调。

针对此前黄金震荡的原因，张瑜分析称，地缘冲突导致的流动性压力促使投资者兑现浮盈，黄金首当其冲；此外，油价上涨增加了部分国家的进口压力，造成外汇储备紧缺，例如土耳其央行抛售50吨黄金。但她同时强调：“有实力的大国一直在坚定增持黄金，黄金的底层逻辑并未改变。”

赵建也指出，黄金的叙事逻辑正在修复：避险属性、抗通胀属性，这些曾经让黄金光芒万丈的标签，在经历了上半年的冷落之后，正在重新被市场认可。地缘冲突此起彼伏，全球去美元化浪潮涌动，各国债务高企不下——这些宏观背景，都在为黄金的长期价值背书。

对于接下来的走势，赵建推测，从资金博弈的角度看，黄金一旦突破关键压力位，就会吸引新的资金涌入，受市场追涨杀跌的影响，黄金可能会迎来一波凌厉的反弹。“见底不等于立刻大涨。底部震荡可能还要持续一段时间，但向下的空间已经有限。对于中长期投资者而言，现在的黄金，或许正站在新一轮中级行情的起点上。”赵建强调。

因此，基于长期视角，张瑜也建议将黄金的配置仓位控制在家庭或个人总财富的5%左右。对于为何不建议高配，张瑜解释道，短期脉冲式的收益特征和“不生息”的属性，使得黄金的持有体验感往往较差。“投资黄金的资金属性越长，越拿得住，赚钱的概率也才越高。”