国恩股份：收购电子特气企业中氟能80%股权，布局特种电子气体赛道

10月12日，国恩股份（002768.SZ）公告，拟现金15.04亿元收购四川中氟能80% 股权，标的整体估值18.8亿元，无需股东大会表决，不构成重大资产重组、非关联交易。

中氟能主营六氟化硫、四氟化碳、三氟化氮特种电子气体，应用于电力、显示面板、先进制造。2025年营收3.77亿元、净利7121万元；2026年1-7月营收3.38亿元、净利6591万元。收益法评估增值率200.07%，收购将形成大额商誉。

业绩承诺：2026-2028累计扣非净利≥4亿元（2026年1.1亿、2027年1.3亿、2028年1.6亿），未达标按差额2倍现金补偿；设置应收账款回款承诺、超额奖励、股权回购条款。

交易分三期付款，第三期40% 价款放共管账户。中氟能当前涉及昊华气体商业秘密诉讼，交割前及业绩承诺期相关知识产权纠纷损失由卖方承担。

重点风险：标的成立时间短，业绩高增难持续；电子特气行业有产能过剩、认证周期长、原料管制风险；核心技术多为技术诀窍、专利尚在申请；上市公司缺乏电子特气管理经验，并购整合存不确定性；大额现金支付叠加公司算力、PEEK、航空亚克力等多个项目资本开支，现金流压力大，算力业务最高150亿担保额度带来或有负债风险。

战略层面：国恩借此切入高纯电子特气赛道，完善高端特种材料布局，与原有光显材料客户资源形成协同。