华泰证券：CPU是热点，铜光互联百花齐放，NPO/CPO/铜缆各展所长

10月14日，华泰证券（601688.SH）最新研报指出，10/12，我们在美国San Jose现场参加2026 OCP Global Summit，首日主要的观察如下：1）以Muse为代表的面向消费者的Agent普及速度好于预期，带动CPU需求进一步增长；2）Meta（META.US）、谷歌、微软（MSFT.US）等数据中心正迈入GW时代，电力硬约束问题日益严重，行业在未来几年导入800VDC的共识较强；3）在互联技术方面，和Computex、SEMICON Taiwan的感受不同，NPO/CPO、高速铜缆技术等呈现百花齐放态势，技术实际落地速度可能因应用场景与客户需求存在较大不同。

CPU成热点: Agent从企业级向消费级渗透进一步推高CPU需求

去年以来以Anthropic CoWork为代表的企业级Agent崭露头角，推动CPU需求快速增长；而这几天现场观察到，Meta Muse等个人Agent应用在美国展现出加速普及趋势，有望为服务器CPU带来第二增长曲线。针对此趋势，Arm明确提出专为代理计算服务的“Agentic CPU”计算范式，AMD 亦重申2030年数据中心CPU TAM预期2,200亿美元，并推出面向大规模Agent应用的Helion纯CPU机架。计算架构正加速从单一以GPU为主的模式，迈向CPU/GPU/ASIC异构并存，并根据训练/推理、Prefill/Decode 等不同工作负载场景动态调整硬件配比。

800V形成共识: 高压直流与软件调度成为GW级数据中心关键

从本次Meta、谷歌、微软等公司的演讲中可以观察到，单座数据中心的规模正全面迈入GW时代，Meta已开始规划占地面积达到纽约曼哈顿近半的5GW 数据中心集群Hyperion。这类超级集群对液冷、能耗控制以及系统内部的电力调度提出了全新挑战。过去半年，市场对800VDC的普及速度存在争议，但我们在会上看到，CSP（CSPI.US）、芯片与供电企业对800V路线已形成较强共识，OCP亦发布了相应的技术规范。英伟达（NVDA.US）展示了800VDC落地方案及内部电力调度技术MaxLPS，谷歌与微软亦同步发力原生LVDC与软件定义电力。配电架构正由粗放式的被动供电，向全链路动态调度与高压直流标准化加速演进。

铜光互联百花齐放: NPO/CPO/铜缆各展所长，落地节奏因场景而异

和Computex、SEMICON Taiwan上CPO相对单一的叙事不同，本届OCP在物理互联层面呈现出鲜明的多路线共存态势。在机柜内部（Scale-up），随着走线密度逼近极限，一方面博通（AVGO.US）等提出通过新型调制技术为铜缆进一步延寿；另一方面，Meta与Credo开始积极展示微发射器NPO光背板，以大幅缩减柜内空间占用与布线功耗。在跨机柜与超节点互联上，博通展示了 102.4T CPO系统，英伟达加速推进NVLink 7 CPO与Spectrum-X光互连方案，Credo亦推出1.6T ALC有源光缆。产业界并未形成“光全面替代铜”的一致时间表，而是根据传输距离、散热空间、可靠性与功耗预算严格分层，各家厂商在实际导入节奏上呈现较大差异。

风险提示：AI需求不及预期；数据中心建设进度不及预期；行业竞争加剧。