高盛：上调长鑫科技目标价至131元人币 第三季毛利率升至90% 业绩胜预期

11月2日，高盛发表研究报告指，长鑫科技（688825.SH）第三季业绩胜预期，收入及纯利早前已预告；毛利率续升至90%（第二季为88%），经营开支比率改善至4.7%（第二季为5.4%），带动经营溢利按季升23%，较该行预期高出29%。毛利率扩张反映产品组合升级及DRAM产品平均售价上升，经营开支比率进一步改善则反映严格成本控制，以及收入规模扩大带来更好营运效率。

该行预期第四季收入按季续升4%，毛利率维持高位86%。管理层对第四季及2027年收入持续增长有信心，动力包括人工智能伺服器、人工智能设备及汽车等终端市场强劲需求、技术平台向DDR5/LPDDR6迁移带动规格升级，以及产能扩张、利用率与良率改善。

该行指出，中国DRAM市场规模于2026至2028年估计按年复合增长50%至2,570亿美元，HBM按年复合增长188%至320亿美元，支持长鑫存储增长。公司已开始量产DDR5并于第三季持续放量，LPDDR6已获智能手机品牌客户采用，并正推进下一代DDR6工程样品验证。

该行计入第三季业绩后，上调2026至2030年各年盈利预测分别3%、1%、1%、1%及1%，主要因产品组合改善及有利定价带动毛利率上调。该行维持“买入”评级，12个月目标价由130元人民币升至131元人民币，相当于2027年预测市盈率24倍。