人形机器人近期大涨，大摩泼冷水：落地时间延后一年，10万才是分水岭

11月12日，摩根士丹利发表研究报告指，中国人形机器人相关股份因智能拐点预期升温而大幅反弹，惟采纳兴趣虽维持高企，预期采纳时间表已延后约一年，加上预期售价下调及产品就绪度有限，显示迈向规模化将循渐进路径。

该行指出，自10月15日以来，中国人形机器人股急升，其中宇树科技-W（688836.SH）、双环传动（002472.SZ）升31%，同期MSCI中国大致持平。反弹主因包括：2026年中以来情绪偏弱后仓位偏轻、前沿大语言模型进展或加快具身智能，以及宇树创办人、董事长兼首席技术官王兴兴较乐观评论，暗示2027至2028年或出现较其先前审慎立场更早的智能拐点。

该行第二次AlphaWise中国人形机器人调查显示，64%受访者料三年内采纳，对比2025年的62%，但预期采纳时间表延后约一年，满意度回软，仅18%有意采纳者对现有表现满意，低于去年的23%。企业更聚焦经济效益，72%认为价格低于10万元人民币（约1.5万美元）在财务上可行，高于去年的53%。

该行预期采纳将透过小型试点机队逐步推进，可靠性、整合成本及可量化生产力提升将决定重复订单节奏，短期板块仍主要受催化剂驱动。

该行又指，宇树科技2026年第三季收入6.65亿元人民币（下同），按年升70%，纯利跌17%至1.13亿元，研发开支占收入比重升至19%。零部件供应商需求强劲，双环传动2026年首九个月具身机器人减速器收入逾1亿元，管理层目标全年1.5亿至2亿元、2027年4亿至5亿元。科技企业亦加码具身智能，包括Meta（META.US）与傅利叶智能（Fourier）开发名为Max的人形机器人原型、苹果（AAPL.US）、HALO研究、小米人形机器人于电动车厂完成八小时班次工作，特斯拉（TSLA.US）确认Optimus于佛蒙特州开始生产，以及优必选（09880.HK）扩大商业化合作。三星电子为Humanoid 100名单年初至今表现居前股份之一。

该行将宇树科技加入中国人形机器人价值链名单；等权重Humanoid 100自2025年2月6日成立以来累升32%。

亚洲工业板块行业评级为“与大市同步”。