机构：聚焦光模块卡位、造船景气与AI国产替代

近日，华创证券研报中指出，聚焦光模块卡位、造船景气与AI国产替代。

宏观：宏观判断上，我们继续战略看多中游，目前四大逻辑（三大重构交汇、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估）均未发生变化。对应到权益投资：基于四大方向（供给稀缺性、外需敞口大、供需格局改善、产业进步），我们构建了中国中游100指数。宽基指数层面我们推荐以创业板作为中游制造的风向标。

策略：中国中游制造FORGE 组合持续保持收益优异/低波动/高夏普/低回撤等特点：20年以来超额收益显著（较创业板+40.3pcts，下同）、年化波动率约为26.8%（-3.5pct）、夏普比例0.38（+0.18）、第一大回撤为-46.6%（-10.5pct）。10月底最新调仓后零部件及元器件/玻纤/工程机械等行业权重提升，前三十大成份股中新进个股主要为沪电股份、生益科技、天孚通信、胜宏科技等；退出个股主要为中际旭创、新易盛、立讯精密、澜起科技、比亚迪等，退出原因主要为估值历史分位过低。

汽车：行业内销弱、出口强的趋势延续，海外市场的关税等政策变化加速乘用车海外工厂量产节奏。板块投资依然以个股性机会为主。

化工：1、新材料：1）Chiplet、HBM 及2.5D/3D 集成发展推动国产封装企业供应商导入。2）算力建设与机柜热负载提升共同驱动液冷需求，订单向大陆外溢。3）生命科学材料商业化落地有望同步加速；2、化工：2026年国际原油价格受地缘因素影响波动剧烈，霍尔木兹海峡受阻下对全球化工品的供需格局及其货运能力均造成实质性影响，展望2027年，在当前油价高位的背景下，我们认为在高基数背景下继续上行的空间较小；若地缘冲突有所缓解，油价中枢向下或缓释当前化工品成本压力。叠加厄尔尼诺的潜在催化，我们优选兼具好格局、估值低和红利防御属性的细分子行业（氟化工、农药、乳酸&聚乳酸、磷化工、轮胎等）。

造船：10月新船价格继续回升，二手船价格跳涨，继续看好航运高景气向造船传导。截至26年10月底，克拉克森新造船价格指数为187点，同比+1.3%，环比+0.33%；10月全球新签订单量为1140万DWT，同比-13.4%，中国份额占比为64%。我们看好本轮造船周期景气继续向上，中国船企有望凭借其竞争力，继续提升市场份额，建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达。

机械：11月推荐宇树科技、杭氧股份。宇树科技：从“四足龙头”迈向“具身智能平台型公司”。杭氧股份：受益氩气价格持续上涨，切入电子大宗打开成长空间。

电子：AI 资本开支上修与国产替代共振，半导体设备及核心零部件景气延续。

AI 需求由GPU 向CPU、网络芯片及存储环节扩散，ASML 预计现有规划下2027、2028年供应无法完全满足客户需求，全球半导体设备投资周期进一步拉长。国内方面，据路透社报道，长江存储新建产线国产设备采购比例拟提升至60%以上，前道设备需求与国产份额有望同步提升。短期设备厂商收入确认节奏有所分化，但存货普遍增长，不改行业中期成长逻辑；海外测试龙头业绩上修进一步验证AI 及存储测试景气，核心零部件供应趋紧则加速国产替代。

建议关注前道设备平台型龙头北方华创、AI 及存储测试需求驱动的长川科技，以及半导体核心流体控制零部件厂商高凯技术。

通信：2026年年初至今通信行情火热，部分热门标的出现较大涨幅，短期行情有所承压，主要系高资本开支下市场对AI 商业闭环逻辑面临挑战，同时受高端DSP 物料紧缺、或有的FCC 政策出台等因素影响，市场对产业业绩兑现及未来格局担忧加剧。剔除三大运营商与中兴通讯后，通信板块上市公司营收、利润实现高速增长，AI 算力相关产业链贡献主要业绩增量。受益于AI 需求拉动，通信行业业绩实现快速增长，创历史新高。我们坚定看好国内光通信产业在全球优势卡位，建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等。

电新：电网与储能政策、投资信号持续强化，行业景气主线进一步清晰。截至2026年9月底，电网企业固定资产投资超过6000亿元，完成全年预计投资的三分之二；“十五五”时期电网固定资产投资预计超过5万亿元，叠加新型电网建设举措落地，主网架、配网与系统调节能力建设有望协同推进。电力现货市场规则征求意见，推动新型储能、虚拟电厂等新型经营主体全面参与市场竞争；储能产业则在防范“内卷”、转向创新发展的政策导向下，加快从新能源配套走向市场化运营。当前重点关注特高压与配网智能化建设、构网型储能及虚拟电厂等新型经营主体，以及储能电芯、PCS、系统集成、AIDC 配储和长时储能等方向。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。