创新药产业链双龙头同日超预期，产业景气与政策边际优化三浪叠加，板块配置窗口显现

8月7日，创新药板块全线走强，创新药ETF易方达（516080）收盘涨7.06%报0.728元，港股通创新药ETF易方达（159316）涨4.78%报1.162元，港股通医药ETF易方达（513200）涨5.01%报1.049元。此前两日，礼来与百济神州（06160.HK）相继发布超预期业绩：礼来替尔泊肽上半年收入277亿美元并再次上调全年指引，百济神州Q2营收超预期并将全年指引上调至66-68亿美元。两大龙头同日释放强信号，从上游CDMO到下游商业化，创新药产业链景气度全面验证。

一、礼来替尔泊肽持续超预期，GLP-1赛道高景气驱动CDMO订单确定性

礼来半年报显示替尔泊肽收入277亿美元，超出市场预期，公司再次上调全年收入指引，彻底打消了市场对GLP-1需求放缓的担忧。减重代谢市场仍在高速扩容，全球GLP-1类药物需求未见天花板。从供应链角度看，GLP-1多肽类药物的规模化生产对CDMO产能提出极高要求，药明康德（02359.HK）等国内多肽CDMO核心供应商的订单确定性由此显著加强。

替尔泊肽的持续放量不仅验证了GLP-1赛道的长期空间，也为国内多肽产业链打开了增量空间。从上游原料药到中游CDMO，再到下游制剂生产，国内企业在多肽合成、纯化和规模化生产方面已形成完整产业链，有望持续受益于全球GLP-1需求扩张。

二、百济神州上调全年指引，泽布替尼美国放量验证商业化拐点

百济神州Q2业绩超预期，将全年营收指引上调至66-68亿美元，核心驱动来自泽布替尼在美国市场的强劲放量。泽布替尼作为国产创新药出海的标杆产品，其在美国BTK抑制剂市场的份额持续提升，验证了公司已进入盈利能力加速改善的拐点阶段。

百济神州的业绩超预期具有更广泛的行业意义：它证明了中国创新药企不仅能在研发端产出全球竞争力的产品，也具备在海外市场实现大规模商业化的能力。从跟随创新到全球引领的跃迁路径正在被越来越多的中国药企走通，这将推动整个创新药板块的估值体系从研发驱动型向商业兑现型切换。

三、BD交易突破千亿美元与政策催化密集落地，三浪叠加提供配置窗口

产业层面，1-7月中国创新药BD交易总额突破1063亿美元，接近2025年全年的75%，全球Top10 BD交易中独占8席，首付款总额达61.58亿美元。中国创新药资产的全球认可度持续提升，BD交易已成为创新药企价值兑现的重要通道。

政策层面，8月以来催化密集：第12批国家集采新增不带量复活机制，规则边际松绑信号明确；2026年医保目录调整进入专家评审阶段，601种药品通过形式审查；2026版基药目录首次将16款创新药纳入遴选范围。支付端扩容与准入规则优化的叠加，为创新药板块提供了估值修复的政策基础。

继电动车、锂电池、光伏之后，机器人、人工智能、创新药正成为新一轮产业升级的核心方向。创新药兼具科技属性与消费刚需，在当前全球宏观不确定性上升的背景下，其防御性与成长性的双重特征正在被市场重新定价。

四、核心标的逐一拆解

百济神州：国产创新药出海标杆，泽布替尼在美国BTK抑制剂市场持续放量，Q2营收超预期，全年营收指引上调至66-68亿美元。公司在血液瘤和实体瘤领域均有丰富的管线储备，已进入从研发投入期向商业兑现期的拐点。8月7日盘中报279.26元，较前一日上涨3.81%。

荣昌生物（09995.HK）：ADC药物领域代表性企业，核心产品维迪西妥单抗在HER2靶点多个适应症中持续推进。公司在ADC技术平台方面具有差异化优势，多个在研管线处于临床后期阶段。8月7日盘中报128.24元，较前一日上涨7.62%。

泰格医药（03347.HK）：国内临床CRO龙头，受益于创新药研发外包需求持续增长。公司在全球临床研究服务领域具有较强竞争力，海外业务占比持续提升，BD交易放量带来的临床需求将直接转化为订单增长。8月7日盘中报52.94元，较前一日上涨6.67%。

君实生物（01877.HK）：PD-1抑制剂特瑞普利单抗已在美国获批上市，是国产PD-1出海的重要里程碑。公司在肿瘤免疫和感染性疾病领域管线丰富，海外商业化进程持续推进。8月7日盘中报38.58元，较前一日上涨4.38%。

华东医药：GLP-1多肽产业链核心标的，利拉鲁肽生物类似药已获批上市，在减重和糖尿病领域布局深入。公司医美+创新药双轮驱动，多肽CDMO能力覆盖从原料药到制剂的完整链条。8月7日盘中报28.93元，较前一日上涨3.99%。

五、关注思路

创新药板块当前处于三重逻辑共振窗口：一是礼来替尔泊肽和百济神州泽布替尼双龙头业绩超预期，验证了从上游CDMO到下游商业化的全产业链景气度；二是千亿美元BD交易印证中国创新药全球竞争力，估值体系正从研发驱动向商业兑现切换；三是集采规则松绑、医保目录调整、基药目录扩容三箭齐发，支付端政策边际持续优化。

港股通创新药ETF易方达（159316）跟踪恒生港股通创新药指数，100%聚焦港股创新药资产，指数弹性更强。截至8月6日，基金规模约64.4亿元，净值1.1191元，收盘价1.109元，跌幅0.72%。

港股通医药ETF易方达（513200）跟踪中证港股通医药卫生综合指数，约75%创新药加20%CXO加5%医药商业与互联网医疗，布局更为全面均衡。截至8月6日，基金规模约9.2亿元，净值1.0071元，收盘价0.999元，跌幅0.20%。

创新药ETF易方达（516080）跟踪中证创新药产业指数，一键布局沪深两市创新药龙头，约80%创新药加20%CXO。截至8月6日，基金规模约36.5亿元，净值0.6794元，收盘价0.680元，跌幅1.59%。