AI基础设施融资加码但资金转向防御，光芯片国产替代与算力需求哪条主线率先兑现？

截至11月4日收盘，上证指数涨2.16%，深证成指涨4.22%，创业板指涨6.40%。科创次新股、国家大基金持股、半导体等板块涨幅居前。

ETF方面，电信ETF易方达（563010）涨1.46%，成分股新易盛（300502.SZ）、鼎通科技（688668.SH）、银之杰（300085.SZ）、光库科技（300620.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、仕佳光子（688313.SH）、天孚通信（300394.SZ）涨超10%，联特科技（301205.SZ）、德科立（688205.SH）、移远通信（603236.SH）涨超5%。

【消息面上：花旗模型将科技板块推入净空头，资金轮动至通信服务板块】

花旗资金流模型完成决定性科技板块撤资操作，将通信服务板块确立为优先做多方向并赋予最高正权重，同时将科技板块推入净空头区域，机构资金正从资本密集型AI基础设施领域持续轮动至通信服务等防御性板块。

【券商观点：万联看好光芯片国产替代与算力需求；中信建投看好FAU产业链；国联民生看好AIDC长租传导】

万联证券表示，上周沪深300下跌2.92%，创业板指下跌10.08%，申万通信行业指数下跌14.77%，分别跑输沪深300、创业板指11.85和4.69个百分点，在申万各一级行业中排名第31位。上周，Marvell正就收购光器件龙头Lumentum进行深入谈判，拟通过Lumentum的光源资产整合出全栈光电互联体系。同时，Marvell近期将2028财年收入预测从150亿美元上调至200亿美元，原因是其定制AI芯片和数据中心网络产品需求强劲。我们认为，若收购落地，Marvell有望补强激光器等核心光芯片能力，进一步构建起全栈光电互连体系，提升系统级解决方案能力，深化与客户的共同研发及生态绑定，增强与博通在AI互连领域的竞争力。此次潜在整合亦凸显高速激光器等上游核心器件产能的战略价值，在高端光源供给偏紧的背景下，供应保障能力的重要性进一步提升。同时，Ciena等与Marvell存在部分业务竞争的Lumentum客户，可能出于供应安全考虑，加快关键光器件供应多元化布局，其他光芯片厂商有望取得更多份额，但中长期需关注Marvell垂直整合带来的竞争压力。展望未来CPO乃至OIO演进，光电器件的集成程度将持续提升，行业竞争将更加聚焦光电协同设计、先进封装与系统集成能力，建议关注核心光芯片国产替代进展，以及具备核心光互连技术、协同研发能力及系统集成优势的厂商。美银、黑石、花旗与摩根士丹利四大金融机构宣布一项630亿美元交易，旨在为Anthropic部署基于博通公司技术的AI算力提供支持，博通则提供残值支持。SpaceX与Apollo锁定400亿美元GPU融资，用于部署英伟达VeraRubin芯片。我们认为，华尔街资本与芯片厂商正深度参与AI基础设施融资，通过设备融资租赁及信用支持，缓解科技企业前期资本开支压力，增强算力建设计划的可执行性，同时有助于推动芯片厂商订单落地与生态绑定。随着数据中心持续建设，GPU以及ASIC需求有望得到进一步提升，建议关注配套光模块、无源光器件、光芯片及交换机的需求释放。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。

中信建投证券表示，FAU受益于AI算力与CPO/NPO产业化，市场空间具备较大弹性。国内厂商已多途径切入全球供应链：部分厂商直接对接终端客户；部分厂商作为Tier2供应商，依托Tier1方案商切入供应链；另有厂商选择向上游核心元器件卡位，布局V槽基板、微透镜等关键结构件环节。我们看好国产厂商在工艺、结构件、自动化等环节持续突破，建议重点关注FAU产业链。

国联民生表示，投资建议：我们认为未来半年到一年，海外云厂商资本开支与数据中心长租承诺有望支撑AI数据中心需求，并经两条路径传导至国内：一是需求同源，国内云服务与AI算力需求同样增长；二是模式相同，国内第三方IDC企业同样以批发型长期合同服务云厂商，国内云厂商若延续长租模式，订单有望落到国内AIDC企业。润泽科技拟引入40亿元增资用于AI项目，有望支撑AIDC算力项目拓展；数据港以批发型IDC为主、持有大批量长期合同，有望受益于长租需求，算力服务采购或增厚收入。维持行业“推荐”评级，建议关注润泽科技、数据港。

【个股拆解】

新易盛（300502.SZ）：成都新易盛通信技术股份有限公司的主营业务是全系列光通信应用的光模块的研发、生产和销售。公司的主要产品是光互联产品。

鼎通科技（688668.SH）：东莞市鼎通精密科技股份有限公司的主营业务是研发、生产、销售高速通讯连接器及其组件和汽车连接器及其组件。公司的主要产品是高速背板连接器组件、I/O连接器组件、高速铜缆连接器、液冷散热模组、控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、线束连接器、高压连接器、电控连接器。

银之杰（300085.SZ）：深圳市银之杰科技股份有限公司的主营业务是金融信息技术、移动信息服务、电子商务。公司的主要产品是智能印章控制机、智能打印鉴伪批量盖章一体机。

光库科技（300620.SZ）：珠海光库科技股份有限公司的主营业务是光通讯器件和光纤激光器件的设计、研发、生产、销售及服务。公司的主要产品是光纤阵列单元、隔离器、合束器、光纤光栅、激光输出头、激光雷达光源模块、激光雷达光学元器件。

中际旭创（300308.SZ）：中际旭创股份有限公司的主营业务是高端光通信收发模块的研发、生产及销售。公司的主要产品是光通信收发模块、光组件、汽车光电子。

【关注思路】

电信ETF易方达（563010.SH）跟踪中证电信主题指数，布局科技产业基础设施，三大电信运营商占比高，前五大权重股包括中国移动、中国联通、中国电信、中国卫通、中际旭创。