厚积成势铸就DRAM新极，招商证券：给予长鑫科技“增持”投资评级

11月13日，招商证券研报中指出，长鑫科技（688825.SH），中国存储巨头逐鹿全球，厚积成势铸就DRAM新极。长鑫科技目前已成为中国第一、全球第四大DRAM 原厂，公司乘AI 存储超级周期之风，实现高速发展，技术实力与盈利能力比肩海外大厂。存储行业供需紧缺趋势仍将延续至2027年，公司积极扩张产能，在相关设备受限情况下，实现Gen5与4F?技术平台突破，延续了下一代存储工艺发展，同时加速服务器DRAM 等高端产品渗透，公司亦开展HBM 技术升级与产能扩张，在价格涨幅放缓的背景下，公司仍有望实现进一步增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

国内DRAM 龙头跻身全球第四，量价齐升驱动业绩加速释放。长鑫科技作为国内DRAM 原厂龙头，核心产品包括DDR5、LPDDR5/5X 等，广泛应用于服务器、PC、移动终端及智能汽车，并已进入云厂商及消费电子头部客户供应链，成长为中国第一、全球第四大DRAM 原厂。

我们预计公司2026-2028年营业收入分别为3888.40/6081.85/7760.30亿元，对应归母净利润为1868.31/2680.61/3407.24亿元，EPS 分别为2.75/3.95/5.02元，PE 分别为15/11/8倍。选取三星、海力士、美光、南亚科作为可比公司，可比公司2026-2027年平均PE 为4.3/2.9倍，当前海内外存储公司估值均较低。公司作为国内第一大、全球第四大DRAM 原厂，随着新工艺平台良率提升及产能的快速扩张，公司在全球市占率有望进一步提高，另外公司还在布局HBM 等高端产品线，未来增长有望延续。首次覆盖，给予“增持”投资评级。